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石化機械(000852)2019年半年報點評:行業景氣度提升業績回暖 營運資本有待改善
作者: 佚名 時間:2019-8-13文章來源:中國銀河證券訪問量:3969

投資要點:

維持增持評級,下調盈利預測及目標價。我們下調2019/2020/2021年eps 分別為0.16/0.30/0.51 元(前值分別為0.28/0.39/0.56 元),采用行業平均pb2.73 倍,下調目標價至8.22 元,增持。

公司2019 年二季報業績略低于市場預期。公司2019 年上半年實現歸母凈利潤2166 萬元,較去年同期8289 萬元虧損改善;但略低于市場預期主要由于財務費用增加以及鉆頭鉆具毛利率下滑。公司石油機械設備毛利率持平,鉆頭及鉆具毛利率較去年同期下滑7.5 個百分點至23.3%,油氣鋼管毛利率上升1.3 個百分點至5.0%。由于經營活動現金流惡化,公司短期借款較2018 年末增加12.3 億元,財務費用同比增加77%至5858 萬元。但由于銷售,管理,研發費用下滑,經營效率改善;包括財務費用在內的費用占比自去年同期22%下滑至13%。

公司營運資本增加,預計下半年將改善。公司因預付采購原材料款項未到結算條件,預付款同比增加313%至7.3 億元;由于工作量增加,應收賬款增加20.6%提升至24.0 億元,存貨增加11%至39.7 億元。營運資本增加導致經營活動現金流惡化,預計下半年訂單交付后營運資本將顯著改善,緩解公司現金流壓力。

國企改革將緩解公司現金壓力。公司是中石化實施“雙百行動”的主要上市公司平臺。目前實施方案已上報國資委改革辦公室備案。公司將引入戰略投資者,緩解公司現金壓力及優化公司股權結構。

風險提示:油價下跌,油公司資本開支低于預期,資產減值風險。

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