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天風天睿陳實: 駛入高端制造深海
作者: 佚名 時間:2019-5-23文章來源:搜狐訪問量:989

原創天風天睿陳實: 駛入高端制造深海

2019-05-21 15:10來源:融資中國雜志

原標題:天風天睿陳實: 駛入高端制造深海

從券商直投轉向券商私募,以天風天睿為代表的一批機構經過轉型期,開始駛向平穩的海域?!澳?、投、管、退”幾個環節上,也都開始隱隱發展出各家不同的特色打法。最近一段時間,天風天睿副總經理陳實多次在內部會議上強調合規的重要性,“風控第一”是天風天睿2019年投資的第一道“安全鎖”。

強風控,是天風天睿身上一個明顯的標簽。陳實告訴本刊,天風天睿在2019年的主要思路是“多募、多看、少動”,邏輯就是以不變應萬變,用更加理性的態度應對經濟周期的變化和調整,并更加嚴格的要求投資項目的風險合規性?!昂瞎嫻耐?,我們要確保資產的安全性,此外,還要投到好的企業。這是我們在開展投資業務時最關注的幾點?!?/p>

除了對風險控制的把握,背靠券商系獨特的基因,天風天睿在投后服務上,能夠為被投企業提供融資到退出完整鏈條上的資源對接。也正由于這些獨特之處,天風天睿得以在高端制造等行業不斷下潛,并找到真正有投資價值的標的。

蓄能高端制造

從去年“中興事件”之后,中國芯為主的高端制造行業開始受到廣泛關注。事實上,從制造大國到智造大國,中國仍在艱難前行。在過去十年中,o2o為主的模式創新項目層出不窮,移動出行、金融在互聯網的加持下,一飛沖天,成了風口上的“豬”。

這是最容易走的路,也是資本最密集的戰地。

但陳實看來,以手機為入口的移動互聯網紅利正在消退,商業模式創新已經進入瓶頸期,而新的技術,包括ai、大數據等還尚未切實落地?;謖庵峙卸?,天風天睿對這類領域的項目極少出手,自2013年成立起,天風天??賈氐愎刈⒏叨酥圃?、醫療、教育等行業中的投資機會。并在過去幾年中投資了不少優質項目,包括賽倫生物、海爾家居、新天藥業、翔豐華科技、柳鑫股份、徐工機械等。

高端制造是陳實團隊關注的重點領域之一。數據顯示,2018年中國制造業的產值幾乎是美國、日本、德國三國的總和。但從另一個角度看,無論從技術上還是質量上,我國的制造業,特別是高端制造業,距離德、日、美仍存在不小的差距。中國要推動制造業從低端走向高端還有很長的一段路要走。

有痛點就有需求。

高端制造的轉型之難,不僅在于技術的突破,還有一個原因,就是這一行業對資本有著極大的需求。近30年來,全世界范圍內的高端制造行業都呈現這樣的特點:產業升級對資本密集程度有著極高的要求,高投入、高回報成為一種常態。

這也造就了一些投資機會。

2016年,天風天睿在翔豐華b+輪之后進行了投資。陳實認為,這一領域存在大量彎道超車的機會。有統計數據顯示,2019年1月動力電池裝機總電量約4.98gwh,同比增長281%。翔豐華研發的高端鋰離子二次電池負極材料所服務的正是新能源企業、便攜電池、電動工具等領域。巨大的市場前景,讓這一領域充滿著機會,但技術難題極大。諸如翔豐華這樣的企業面臨的“里程焦慮”,也成為阻滯新能源企業發展的“魔咒”,下游產業對鋰電性能要求越來越高,對鋰電負極材料企業創新和研發能力也提出更高要求。

“這個行業有著很高的技術壁壘,而翔豐華創始人團隊都來自清華大學,他們是國內首家提供各向同性微晶石墨的生產廠家,打破了我國石墨高附加值加工技術長期被國外壟斷的局面?!?/p>

在投資這類企業時,陳實十分看重創始團隊的教育背景,這是由于新材料行業涉及多個技術領域和學科,且產品生產工藝技術復雜,過程控制嚴格,研發難度大。

2012年,翔豐華正式進入比亞迪電池負極材料供應商體系。此后,逐漸成為比亞迪最大的負極材料供應商之一。2017年,其產品通過動力電池巨頭寧德時代的合格供應商認證,目前已是其負極材料的主供應商。此外,翔豐華還通過了全球最大的聚合物電池供應商——lg化學的測試,正式進入lg化學合格供應商名單。目前,翔豐華的電池客戶已囊括比亞迪、寧德時代、多氟多、鵬輝能源、贛鋒鋰業等四十余家國內知名企業,并已于2018年12月份申報中小板。

在投資風格上,天風天睿并非激進的冒險派,而更傾向于狙擊手?!拔頤竅骯哂讜諶范ù蠓較蠔?,再精準瞄準其中的細分行業?!背率稻倮?,“礦工去挖金山,但賺錢的不是礦工,而是為礦工提供服務的?!卑湊照庖惶氐?,天風天睿圍繞整個高端制造相關產業進行投資,翔豐華就是其中布局之一。而在這些行業中,天風天睿的投資邏輯主要圍繞進口代替和科研成果轉化兩方面。

陳實介紹,今年,天風天睿在高端制造領域內比較關注新能源汽車、新材料、工業4.0等細分領域。以新材料為例,天風天睿更偏好投資市場空間大、上升區間廣的領域,在特殊細分領域尋找頭部企業。

從高端制造業的發展趨勢來看,國際范圍內的競爭越來越激烈,而且入場的門檻不斷提高。也就是說,最后能夠留在場上的選手越來越少。對投資機構而言,越早入局,才能越早將自身的投資“雪球”滾得越大。

尋找安全邊際更高的項目

穩扎穩打是天風天睿一個很突出的特點,這也源于其券商背景的基因。陳實表示,在投資時,天風天睿并不一味追求速度,而是更關注項目質量?!疤旆縑祛2⒉蛔非竽侵滯ü縉諭蹲識棧窬薅罨乇ǖ陌咐?,我們屬于穩健派?!?/p>

今年,天風天睿將投資策略定為多募少投。2018年以來,一二級市場遭遇寒冬,估值倒掛、上市破發,讓不少pe機構遭遇血虧。陳實的判斷是,在未來2-3年之間,市場環境仍舊會保持相對冷靜的境況。

市面上一些頂級機構開始轉向天使投資,甚至更早期的種子輪投資。陳實表示,天風天睿仍將保持pe投資的初心,一方面、天風天睿背靠天風證券,其優勢就在于穩扎穩打的精準投資。憑借與上市公司優質的聯動,一些上市公司相中的標的就成為了天風天睿的項目庫。

另一方面,從投資標準看,嚴峻的市場環境倒逼投資機構更加嚴格地甄選項目。此前,一些細分領域內的龍頭企業只要估值在2000萬以上就有被并購的價值,但經過去年市場的洗禮,這些企業逐漸被放棄。募資不暢的gp們開始將錢“用在刀刃”上。

天風天睿投資的安全邊際也更高。陳實告訴本刊,以前,在篩選企業時,天風天睿比較關注團隊、技術和研發能力。2019年,對于財務指標的考核則更為嚴格?!壩枚┑ニ禱??!彼饈?,對于高端制造領域的企業,天風天睿的一項基礎投資準則就是企業手上已擁有訂單合同?!罷饉得魎牟芬丫淶?,并且已得到市場認可?!?/p>

雖然“融資難”已經成為業內的共識,但是,優質企業總是不缺錢的。對高端制造行業而言,資金是企業能夠獲得營收、平安度過“軟殼蟹階段”之前的保障。但是行業內的龍頭企業擁有選擇投資機構的話語權。

對于投中后期的pe來講,為被投項目提供有價值的增值服務相當于投資的敲門磚。

目前,市場上pe機構投資風格各有不同,在投后管理方面也是千差萬別。雖然pe們都在強調投后服務的重要性,但能真正落實的仍是少數。

在這一方面,與市場上普通的vc/pe相比,天風天睿凸顯了一個基因優勢,依靠券商系的獨特背景,天風天睿能夠為被投企業提供更加多元的融資、退出渠道、豐富的產業資源對接,和企業經營管理的智囊。同時,對上市業務天然的熟悉,天風天睿能更順暢地幫助企業完成上市規范化運作,并以最快的速度上市。

2018年10月,天風證券登陸a股,成為第33家登上資本市場的券商。從募資層面上看,利用上市券商的背景,天風天睿能為被投企業提供更好的募資渠道。而在退出上,也能提供并購退出的更多資源。

不過,正因為這一背景,天風天睿等券商私募也受到了更加嚴格的政策監管,不僅需要受到私募基金和證券業協會的雙重監管,天風證券上市后,還有對上市公司的另一層面監管。

不過,陳實認為,風控和投資并不沖突,反而是一種補充?!叭胤緲卦諞歡ǔ潭壬媳Vち俗什陌踩?。風控合規和業務不沖突,關鍵是投到好的企業并且能成功退出,這一點反而是lp在選擇我們的時候比較放心的一點?!?/p>

如果從2007年券商直投業務開展試點算起,券商切入私募股權投資行業也不過十余年。券商直投到券商私募,只不過剛走完過渡期,現如今,各家都在經歷調整期后的轉型和陣痛。在中證協新規發布前,各家券商在場上拼的是財力和資源,現在,比拼的還有投資能力,募資能力,以及投后管理各方面的綜合實力。

為了讓券商私募機構更好的適應和過度,兩部《規范》設立了12個月過渡期的安排。到目前為止,一年期限已過。從研、募、投、管、退各環節上,券商私募們剛剛迎來真正的大考。

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