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電氣設備:風電持續復蘇 業績拐點將是布局時機
作者: 佚名 時間:2019-5-22文章來源:搜狐訪問量:2216

電氣設備:風電持續復蘇 業績拐點將是布局時機

2019-05-20 11:39來源:投資家

原標題:電氣設備:風電持續復蘇 業績拐點將是布局時機

【投資要點】

板塊量升利跌,各板塊營收普增,除運營商外凈利均同比下降。選取板塊24支股票樣本,2018年全行業實現營業收入1538.08億元,同比增長9.98%,實現歸屬于母公司股東的凈利潤149.21億元,同比減少7.27%。運營商板塊,2018風場運營板塊實現營業收入708.86億元,同比增長12.69%,實現歸母凈利潤112.97億元,同比增長10.87%;2018年整機商實現營業收入418.32億元,同比增長4.23%,實現歸母凈利潤17.31億元,同比下降50.58%;葉片板塊實現營業收入234.43億元,同比增長8.19%,實現歸母凈利潤5.07億元,同比下降39.37%;風塔板塊實現營業收入75.38億元,同比增長15.63%,實現歸母凈利潤6.45億元,同比下降15.13%;主軸板塊實現營業收入43.25億元,同比增長14.81%,歸母凈利潤3.34億元,同比下降8.32%;鍛鑄件等零部件板塊實現營業收入57.85億元,同比增長18.93%,實現歸母凈利潤4.07億元,同比下降7.4%。

各細分板塊毛利率和歸母凈利潤率均出現下滑,主要發生在第四季度。整機商/主軸/風塔/葉片/鍛鑄件等/運營商毛利率分別下滑2.67/2.08/1.77/1.20/4.79/0.26pct,毛利率下滑主要原因是上游大宗商品特別是鋼材價格上漲,導致成本端增加。整機商/主軸/風塔/葉片/鍛鑄件等/運營商凈利潤率分別下滑4.19/1.95/3.10/1.70/2.00/0.26pct。

除了運營商板塊,其余板塊皆存在不同程度分化現象。

運營商板塊由于電站建好后,運營差異不大導致分化不顯著;整機商板塊一家獨大,剔除虧損企業后排名第一的龍頭占據板塊利潤總額的85.8%。風塔板塊分化較嚴重,排名第一的龍頭占據板塊利潤總額的71.9%。葉片板塊分化嚴重,樣本中一家盈利9.92億元,另一家虧損4.35億元。主軸板塊存在一定的分化但不明顯,樣本企業均有一定的盈利。鍛鑄件等零部件板塊分化顯著,特別是鑄件板塊。

【投資策略】

1-3月全國棄風電量和棄風率持續“雙降”,政府持續出臺文件解決消納問題,風電行業的復蘇有望持續,我們維持今明兩年是風電大年的判斷,建議布局風電運營商板塊。

整機環節格局清晰,但毛利率承壓,建議耐心等待盈利拐點,擁抱龍頭;零部件環節擾動因素較多,建議關注明顯受益于整個風電板塊復蘇,確定性強,格局較好的細分板塊,如塔筒/海上風電細分零部件環節。

【風險提示】

1.風電補貼和消納政策執行情況不及預期,風電電價不及預期。2.融資環境不及預期;3.補貼發放不及時影響現金流。

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