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電子:解讀2018年報及一季報:中資pcb企業全球競爭力日益精進
作者: 佚名 時間:2019-5-19文章來源:東方財富訪問量:3188

名稱相關漲跌幅
10.03%
10.03%
10.03%
10.02%

名稱相關凈流入(萬)
10890.38
3185.44
2485.94
9210.80
2018年中國pcb行業上市公司收入保持平穩增長,增速有所下滑。利潤增速超過營收,廠商盈利顯著提升。總體營收同比增長22.0%達到674.65億元,19年q1同比增長19.2%達到163.41億元。行業2018年凈利潤同比增長41.3%達到58.59億元,2019年q1同比增長42.9%達到13.05億元。其中頭部廠商深南電路、滬電股份保持高增長趨勢;弘信電子受益于細分板塊提振,收入利潤進入增長拐點;老牌廠商如興森科技受益于工廠產能釋放,利潤開始好轉。

從歷史發展歷程來看,pcb行業產能經歷了從歐美到日本到臺灣,目前再到中國大陸的產業轉移路徑。中國國內pcb產值全球占比過半,但是內資pcb廠商占比依然極低,內資廠商多卻不大。中國pcb行業的產值僅有37.9%是由內資生產,以此估算內資產值全球占比不足20%。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足,中國pcb企業規模相比于全球龍頭來看還有極大的成長空間。

效率指標持續提升,人均營收與人均凈利潤仍高速上行。行業人均平均營收2018年同比增長6.1%至65.53萬元。人均平均凈利潤從同比增長25.1%至6.14萬元,大幅高于營收增速。在行業增速放緩的背景下,公司通過智能制造等方法大幅提升效率指標來獲取超額利潤。

鑒于目前fpc需求有望回升,我們看好今年fpc廠商的發展。(1)國內手機出貨量觸底回升,2019年4月國內手機出貨量3479.1萬部,同比增長6.5%,開始走出低谷。(2)鵬鼎控股4月營收同比增長28.9%至15.9億元,而q1下降13.5%至42.37億元,進入增長拐點。(3)并購加定增,廠商對于fpc展望良好。

投資建議:我們認為1)內資pcb企業全球競爭力持續增強;2)今年軟板需求將會優于硬板3)5g建設鋪開正式帶動數通pcb需求。

風險提示:宏觀經濟下行風險;下游需求釋放不及預期。

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